关注央行传达中央经济工作会议精神，看对2026年货币政策思考

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核心观点

当前人民银行贷款实施细则，市场普遍关注中央经济工作会议对于货币政策描述上的变化。我们认为人民银行贷款实施细则关注央行传达中央经济工作会议精神，看对2026年货币政策思考，人民银行党委传达学习中央经济工作会议精神的会议通稿也同样重要，是对中央经济工作会议精神的研究部署贯彻落实，相关表述变化更能反映央行对于2026 年货币政策的具体思考。

各部委学习中央经济工作会议精神的会议上，往往会研究部署明年具体工作中央经济工作会议是中共中央、国务院召开的规格最高的年度经济会议。通过中央经济工作会议总结一年来的成绩和经验，部署安排来年的相关工作，已经成为党治国理政的重要制度安排。

中央经济工作会议召开后，各系统、各部委会逐级对中央经济工作会议精神进行传达和学习，也会对2026 年具体工作进行研究部署。具体到人民银行，人民银行党委也是如此：传达学习中央经济工作会议精神，按照全国金融系统工作会议部署关注央行传达中央经济工作会议精神，看对2026年货币政策思考，研究明确贯彻落实举措。

学习人民银行党委传达学习中央经济工作会议精神的会议通稿2025 年12 月12 日，人民银行官网发布了《中国人民银行党委召开会议 传达学习中央经济工作会议精神》，将2025 年党委学习中央经济工作会议的通稿与2024 年对比，除去2025 年中央经济工作会议通稿与2024 年不同之处外，我们发现：

第一，新增了“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，或预示宽松货币政策力度更为平缓。2025 年人民银行党委学习会议上，新增了“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，或是对“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”的进一步阐述。

第二，关于社会综合融资成本的提法由2024 年“稳中有降”变更为2025 年“低位运行”。2024 年人民银行党委学习中央经济工作会议的通稿上提出“促进社会综合融资成本稳中有降”，2025 则变更为“促进社会综合融资成本低位运行”，或蕴含了央行对包括债券、贷款在内的社融成本的看法。

第三，对人民币汇率的相关表述更为简短，或显示央行对近期人民币升值趋势的信心。美联储12 月份降息、中美经贸关系进一步趋于缓和和四季度是企业季节性结汇高峰均有利于人民币对美元进一步升值。

第四，延续强调“与财政政策的协同”，央行国债买卖数额、降息降准节奏或与政府债券发行等财政节奏更为匹配。

除去以上四点人民银行贷款实施细则，2025 年人民银行党委传达学习中央经济工作会议精神的会议通稿与2024 年的不同之处，还在于两次中央经济工作会议通稿的措辞变化，可具体查阅《如何理解重要会议后TL 高开低走》中的“固收视角看重要会议政策信号”。

风险提示

货币政策超预期变动；海外主要央行货币政策变更后对国内市场产生外溢效应；狭义流动性向广义流动性加速传导。

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