投资人必看：读懂财报，才能看清企业真利润

<线上配资平台>投资人必看：读懂财报，才能看清企业真利润

在证券投资中，最重要的事情，就是理解企业。而理解企业最重要的方法，就是阅读财务报表。但是，同样一张财务报表，在不同的投资者眼中，却会有不同的解读。有人会看到机会，有人却会看到风险。有人会看到增长，有人却会看到脆弱。

那么，投资者在理解财务报表的时候，应该注意哪些方面呢？在读懂财务报表之后，投资者又应该怎样分析企业、怎样看清企业的未来呢？清华大学的会计学教授贾宁女士史永翔利润:企业利润持续增长之道^^^向财务要利润^^^向经史永翔利润:企业利润持续增长之道^^^向财务要利润^^^向经，用她的一本《贾宁财务讲义：人人都需要的财务思维》，给我们带来了许多有用的知识。

如何看待财务报表

对于投资者应当如何看待财务报表，市场上有两种不同的极端看法。一种看法认为，财务报表就是一切，只要企业有利润、有净资产、有财务增长，就是好企业。这类投资者最喜欢做的事情，是基于计算股票的PE、PB（市盈率、市净率）估值，计算企业的年度增长率，等等。

而另一种看法，则认为只要找到好的商业模式、好的企业家，财务报表不重要。这类投资者最喜欢做的事情，是谈企业的“赛道”、规划企业的未来、思考企业能够如何改变社会乃至全人类。在这些投资者看来，财务报表基本不重要投资人必看：读懂财报，才能看清企业真利润，商业故事好就行了。

其实，这两种思想都不对，都走了极端化的路子。对于财务报表，有一句话说的很好：“财务报表不是万能的，没有财务报表是万万不能的。”这就像一个人的体检报告史永翔利润:企业利润持续增长之道^^^向财务要利润^^^向经，只看体检报告就认为自己健康是不对的，而如果体检报告上一塌糊涂，还认为自己健康，也是有问题的。

同样，财务报表是否改善，也不一定是企业变得更健康的象征。这就好比一个人如果为了让体检报告好看，天天在充满汽车尾气的高速路边上跑步，那么即使短期的体检报告变得好看，对健康带来的长期恶化也是得不偿失的。

所以，当我们阅读财务报表的时候，一定要与企业的商业实情结合起来，用商业实情理解财务报表，用财务报表验证商业逻辑。如此，才是正确的阅读财务报表的方法。以下，就让我们来看看，在财务报表的各个要点上，我们应当如何辩证的思考。

利润不是一切

对于股票市场的不少投资者来说，企业利润是他们最看重的财务指标。君不见，许多新闻都喜欢说，某某企业今年利润大涨80%、或者某某企业利润下跌一半。

但是，对于真正有财务思维的人来说，利润绝对不是企业发展的一切。在《贾宁财务讲义》一书中，作者引用了一个让人震惊的事实：根据数据统计，在20世纪90年代，每4家破产的企业中，居然有3家是盈利的，只有1家亏损。

这些盈利、但是却突然破产的企业，存在的很大一个问题，就在于现金流断裂。也就是说，它们所汇报在财务报表上的利润投资人必看：读懂财报，才能看清企业真利润，如同水上浮萍一般，但是企业的现金流已然支撑不住。

对于任何一家企业来说，没有利润是可以的，但是没有足够的现金，则一个月都熬不过去。对此，有财务专家曾经给出一句非常恰当的总结：“现金就像氧气，只有不够的时候，你才会感受到它的珍贵。”

撇开以现金为代表的财务稳健不说，企业的利润也不是越多越好。比如说，有的初创企业一直在布局投资人必看：读懂财报，才能看清企业真利润，短期利润为负，却不影响它以后的发展。有的成熟企业利润虽然丰厚，但是主营业务其实已经江河日下：就像数码相机时代之前的、主营相机业务的柯达公司，再好的短期利润也难以掩盖企业长期的困局。

利润如此，其它的一些财务指标，比如销售收入等等，也是一样。一家企业的销售收入越快越好吗？绝对不是如此，依靠砸销售费用、增加广告支出、降低价格，可以增加销售收入，而依靠提高产品质量，也可以增加销售收入：但这两种增长完全不是一码事。

在过去，我们曾经看到许多企业在共享单车、团购、共享出行等行业，大幅依靠增加销售费用、降价等方法抢占市场份额。这些激进举措换来的增长，往往在长期难以持续。

如何理解资产

既然利润不是越多越好、增长的越快越好，那么聪明的读者也一定会认识到，资产也不是越多越好。其实，著名投资家段永平先生曾经说过一个词“有效资产”，就很好的定义了投资者应该怎样理解企业的资产情况。

举例来说，腾讯公司的微信APP是一种非常重要的资产，至少在2022年的今天，我们还看不到任何一种手机APP，可以取代微信的价值。但是，根据会计准则，微信这样重要的资产，除非被出售、或者来自于收购，否则如果是由企业自行开发出来，是不可以用市场价值进行重新估算的：这种有效资产在财务报表上被低估是几乎必然的事情。而对于同仁堂医药、茅台酒这样的传统品牌来说，事情也是一样。

再比如，水电企业也是一种常常被低估的资产。根据会计准则，水电站在建成以后，水坝坝体需要按一定年限进行折旧。但是在实际工作中，五十年、乃至上百年的水电站，许多仍然有十分牢固的坝体：这是由于在重力作用下，大型的混凝土坝体并不会像普通的房屋墙壁一样，随着时间流逝而快速老化。

在硬币的另一面，一些仍然在账上的资产，却可能已经不是“有效资产”。

比如，企业在市场火热时高价收购的低效公司，会在财务报表中呈现大量的商誉；研发投入过大的企业，会使用研发费用资本化的手段减少成本、增加资产；一个落后于时代的产能，比如老旧的电视机生产线，可能在报表上仍然存在一定量的资产，却难以为企业赚取利润；一家房地产公司在土地市场火热的时候购买的偏远地区的昂贵地块，也并不是我们想要的有效资产。

所以，企业的资产绝不是越多越好，而是越有效越好。对于有效的资产，企业需要加以利用，努力增加这类资产的数量。而对于无效的资产，那么转手卖出是最好的选择，次优的选择是闲置不动，而最差的选择，就正如巴菲特所说的：“许多人已经掉到坑里，却还在往下继续挖坑。”

（未完待续）

（作者为九圜青泉科技首席投资官）

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